瘋狂的黃金！年內(nèi)一度大漲35%，明年還能做多嗎？

　　受避險(xiǎn)需求以及美聯(lián)儲降息影響，自2月14日國際金價(jià)從1996.4美元/盎司的位置開始止跌反彈，展開了一波史詩級別的上漲，特別是進(jìn)入3月份后，金價(jià)連續(xù)突破每盎司2300美元、2500美元和2800美元等多個(gè)重要關(guān)口，金價(jià)頻創(chuàng)歷史新高也引發(fā)市場極大的關(guān)注。

　　據(jù)了解，COMEX黃金期貨年初至今累計(jì)漲幅近26.8%。對此，上海某私募基金交易員李欣接受記者采訪時(shí)表示，相較于其他大宗商品，類似于大豆和豆粕以及焦煤焦炭品種，今年黃金期貨品種的投資最為穩(wěn)定。如果從年初一直做多黃金，到現(xiàn)在至少也有25%的收益。

　　國際金價(jià)瘋漲背后

　　今年以來國際金價(jià)大幅上漲，尤其是1月2日至10月30日區(qū)間漲幅一度高達(dá)35%。對此，創(chuàng)元期貨分析師何燚接受記者采訪時(shí)表示，今年國際金價(jià)大幅上漲階段主要發(fā)生在3月初至4月中旬、8月初至10月底。3月國際金價(jià)大幅上漲主要是兩方面因素，一方面當(dāng)時(shí)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有走弱趨勢，增加市場對5月份降息預(yù)期；另一方面俄烏沖突、哈以沖突加劇，地緣政治動蕩增加避險(xiǎn)需求，驅(qū)動國際金價(jià)上漲。

　　此外，何燚表示，8月國際金價(jià)大幅上漲主要有三方面因素，一方面是9月下旬美聯(lián)儲降息落地助推金價(jià)上漲；另一方面美國11月大選，導(dǎo)致政治避險(xiǎn)情緒上漲驅(qū)動國際黃金上漲；此外，哈以沖突、黎以沖突加劇。整體來看，今年國際金價(jià)大幅上漲主要受地緣政治避險(xiǎn)需求、美聯(lián)儲降息、美國大選避險(xiǎn)需求等因素影響。

　　值得關(guān)注的是，在國際金價(jià)大漲之際，美元指數(shù)也在同步上漲。對此，光大期貨研究所分析師趙復(fù)初接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，為對沖美元走強(qiáng)的影響，各國央行再度開始購金以穩(wěn)定自身匯率，疊加4月中東地緣局勢加劇使得黃金的避險(xiǎn)需求增加，支撐金價(jià)由2043美元/盎司快速走高至2440美元/盎司。

　　此后，第二波行情出現(xiàn)在6月末，隨著美國失業(yè)率快速飆升，市場再度陷入美國經(jīng)濟(jì)衰退的恐慌，資金再度涌入貴金屬市場。9月美聯(lián)儲正式降息后，市場加碼寬松預(yù)期繼續(xù)助推金價(jià)走高。趙復(fù)初表示，此后美國大選的溢出影響逐步顯現(xiàn)，在大選落地之前，市場預(yù)期特朗普和哈里斯勢均力敵，不確定性推升金價(jià)，再創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)至2707.2美元/盎司。

　　不過，進(jìn)入四季度后，國際金價(jià)上行乏力，10月30日至今出現(xiàn)6%的跌幅。對此，何燚表示，四季度后國際金價(jià)受多重因素影響回調(diào)，首先是11月大選落地，由大選導(dǎo)致的政治避險(xiǎn)情緒緩和，成為利空國際黃金的重要因素；其次，大選之后特朗普獲勝，市場開始轉(zhuǎn)向交易特朗普上臺后的政策預(yù)期。

　　據(jù)了解，目前市場預(yù)期特朗普上臺后會緩和俄烏沖突、中東地緣沖突，同時(shí)黎以停戰(zhàn)和談協(xié)議達(dá)成，導(dǎo)致地緣避險(xiǎn)需求短期下降；此外，四季度盡管11月和12月連續(xù)兩次降息，但對于2025年降息預(yù)期大幅走弱。上述因素成為四季度國際金價(jià)回調(diào)的重要驅(qū)動。

　　上游礦業(yè)公司忙上市

　　隨著國際金價(jià)不斷創(chuàng)歷史新高，擁有金銀礦等資源型企業(yè)的營收和利潤也出現(xiàn)了同步增長。根據(jù)公開披露的信息，今年前三季度，國內(nèi)多家礦業(yè)上市公司均實(shí)現(xiàn)營收、凈利雙增。山東黃金、山金國際以及西部黃金營收同比增幅分別為62.15%，70.14%和51.61%。

　　“金銀礦業(yè)上市公司業(yè)績增長，主要原因?yàn)樽杂械V山生產(chǎn)的黃金產(chǎn)品銷量較上年同期增加、銷售價(jià)格較上年同期上升。此外，除了國際金價(jià)飆升帶來的利好因素外，也有企業(yè)調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu)、優(yōu)化生產(chǎn)布局等方式，提升了企業(yè)業(yè)績。不過，對于下游黃金珠寶首飾企業(yè)而言的確存在一定的經(jīng)營壓力?！壁w復(fù)初稱。

　　趙復(fù)初表示，一方面，受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素以及春節(jié)后黃金市場價(jià)格快速上漲影響，國內(nèi)黃金首飾消費(fèi)觀望情緒濃厚。這使得企業(yè)之間為了爭奪市場份額可能會進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)，利潤空間不斷壓縮下企業(yè)營收大幅下行。另一方面，金價(jià)的大幅上漲，黃金珠寶加工、銷售企業(yè)的成本增加，企業(yè)無法有效對沖金價(jià)暴漲帶來的成本上升，對企業(yè)維持現(xiàn)金流，帶來了較大壓力。諸如中國黃金等企業(yè)，不得不選擇削減線下經(jīng)銷的途徑，導(dǎo)致黃金飾品銷售量和營收的下滑。

　　何燚也表示，黃金大幅上漲，自然對黃金生產(chǎn)和冶煉企業(yè)有利。至于是否影響沒有自主礦的企業(yè)業(yè)績，需要分不同情況進(jìn)行分析，如果該企業(yè)處于下游，自然不利，比如黃金珠寶企業(yè)，如果該企業(yè)處于上游，比如冶煉企業(yè)，利潤也會增加，主要是金價(jià)上漲帶來冶煉產(chǎn)能提高，有利于冶煉企業(yè)。

　　受益于金價(jià)上漲影響，今年黃金資源公司IPO也在加速。近日，中國證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布關(guān)于赤峰吉隆黃金礦業(yè)股份有限公司（下稱“赤峰黃金”）境外發(fā)行上市備案通知書。赤峰黃金計(jì)劃發(fā)行不超過3.38億股境外上市普通股并在香港交易所上市。赤峰黃金完成境外發(fā)行上市后15個(gè)工作日內(nèi)，應(yīng)通過中國證監(jiān)會備案管理信息系統(tǒng)報(bào)告發(fā)行上市情況。公司在境外發(fā)行上市過程中嚴(yán)格遵守境內(nèi)外有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)則。

　　此外，11月29日夢金園黃金珠寶集團(tuán)股份有限公司（下稱“夢金園”），搶先在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市。夢金園此次IPO，全球發(fā)售4395.68萬股H股，占發(fā)行完成后公司全部股份的16.10%，每股發(fā)售價(jià)下限定價(jià)12.00港元，募集資金總額約5.27億港元，所得款項(xiàng)凈額約4.52億港元。夢金園此次招股公開發(fā)售獲20.58倍認(rèn)購，國際發(fā)售獲0.98倍認(rèn)購。

　　值得關(guān)注的是，隨著國內(nèi)外金價(jià)持續(xù)上漲，黃金消費(fèi)類出現(xiàn)分化，黃金飾品消費(fèi)承壓下降，但投資購金需求仍在增長。根據(jù)中國黃金協(xié)會公布的三季度數(shù)據(jù)來看，2024年前三季度，我國黃金消費(fèi)量741.732噸，與2023年同期相比下降11.18%。其中：黃金首飾400.038噸，同比下降27.53%；金條及金幣282.721噸，同比增長27.14%；工業(yè)及其他用金58.973噸，同比下降2.78%。

　　2025年金價(jià)怎么走

　　隨著金價(jià)持續(xù)波動，接下來影響金價(jià)上漲的因素成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。趙復(fù)初表示，特朗普第二任期可能引發(fā)的全球市場不安情緒，尤其是潛在的貿(mào)易戰(zhàn)和通脹壓力，以及大規(guī)模財(cái)政和貨幣刺激措施下，可能使經(jīng)濟(jì)增長存在不確定性，而通脹加劇和美元走軟的預(yù)期可能會提振黃金市場。

　　其次，各國央行后續(xù)凈購金的節(jié)奏也需要關(guān)注。國際黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，各國央行自10月初購金步伐有所加快以對沖美元飆升帶來的本幣貶值壓力，若央行對黃金的需求持續(xù)增加，將繼續(xù)支撐金價(jià)。最后就是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是引發(fā)投資者對避險(xiǎn)資產(chǎn)需求增加的重要因素，若中東和俄烏沖突再度升級，避險(xiǎn)需求將會繼續(xù)抬升金價(jià)。

　　何燚也表示，2025年利多黃金因素包括美國財(cái)政赤字進(jìn)一步惡化、美國金融系統(tǒng)可能因?yàn)樯虡I(yè)地產(chǎn)空置率走高暴雷、新的地緣政治沖突、央行購金等；利空因素包括俄烏沖突可能緩和、美國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)推升美元指數(shù)、比特幣虹吸黃金市場資金、日元加息導(dǎo)致套息交易平倉再次上演等。整體來看，利空因素可能在短期驅(qū)動黃金回調(diào)，利多因素則在中長期驅(qū)動黃金上漲。

　　據(jù)了解，本周海外進(jìn)入圣誕假期休市，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)擾動較為有限，但仍需重點(diǎn)關(guān)注年末美元流動性相關(guān)數(shù)據(jù)。若出現(xiàn)極端流動性緊張的情況，或在短期內(nèi)激發(fā)黃金ETF的對沖需求，1月公布的例如美國就業(yè)數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)、PCE物價(jià)指數(shù)和零售銷售數(shù)據(jù)等出現(xiàn)明顯的降溫跡象，或使得市場重新定價(jià)美聯(lián)儲貨幣寬松進(jìn)程，從而影響黃金價(jià)格的走勢。

　　據(jù)CME美聯(lián)儲利率觀察工具顯示，美聯(lián)儲在2025年降息的機(jī)會僅有1—2次，每次25bp，且明年首次降息的時(shí)間點(diǎn)很可能是在6月。同時(shí)，明年1月維持利率不變的概率為91.1%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為8.9%。明年3月維持當(dāng)前利率不變的概率為57.5%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為39.2%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為3.3%。

　　針對2025年國際金價(jià)走勢，李欣表示，目前市場預(yù)測，美國政府財(cái)政擴(kuò)張的不確定性以及貿(mào)易摩擦所帶來的二次通脹風(fēng)險(xiǎn)將會增加美元的流動性壓力，這將促使美聯(lián)儲提前結(jié)束縮表并存在臨時(shí)擴(kuò)張的可能，為金價(jià)長期上行增加額外助力，進(jìn)而支撐金價(jià)走高。

　　“不過，從技術(shù)面來看，短期內(nèi)隨著美聯(lián)儲2025年降息幅度下調(diào)至2次，美元指數(shù)將維持偏強(qiáng)表現(xiàn)，這或使得國際金價(jià)進(jìn)入承壓震蕩的行情。若地緣避險(xiǎn)需求敘事基本不變，整體下跌風(fēng)險(xiǎn)有限。從全年來看，在美國債務(wù)敘事和‘去美元化’趨勢的帶動下，若美國通脹并未出現(xiàn)明顯上行趨勢，同時(shí)地緣政治維持當(dāng)前狀態(tài)，則國際金價(jià)中樞或仍有可能達(dá)到2800美元/盎司左右。”趙復(fù)初稱。

　　趙復(fù)初表示，1月份春節(jié)期間，恰逢特朗普就任，若地緣政治如其所言出現(xiàn)緩和的跡象，則金價(jià)仍有進(jìn)一步下跌的可能。對于黃金投資者來說，春節(jié)期間可能是一個(gè)合適的購買時(shí)機(jī)。就黃金飾品消費(fèi)而言，春節(jié)期間黃金價(jià)格處于相對低點(diǎn)疊加假日促銷活動，可能使得剛性購買需求得到一定提振。