國泰君安：“關稅”迷霧下 黃金和港股再度綻放？
國泰君安發(fā)布研報稱，在宣布對加拿大和墨西哥商品征收25%關稅不到24個小時內(nèi)，特朗普的政策再度反轉——由于相關協(xié)議部分達成，關稅推遲一個月至3月1日再行定奪。特朗普的關稅政策還是比市場預期的更晚落地，這讓非美市場有了一定的喘息之機。與此同時，美元指數(shù)也出現(xiàn)高位震蕩，并伴隨著關稅議題波動。關稅“預期差”的出現(xiàn)，帶來了市場對于美債利率的重新評估。
由于關稅是美國通脹預期的一個關鍵變量，因此關稅推遲落地，意味著通脹展望存在一定的下行預期。與此同時，美股的表現(xiàn)今年以來較為波動，這也在一定程度上推動了資產(chǎn)轉向“避險”。兩者疊加，推低了美債的收益率，最終讓美債的表現(xiàn)跑贏了“再通脹”交易的預期。
另一方面，從市場的實際反饋來看，黃金在1月的表現(xiàn)可圈可點，并再度攀上歷史新高，這也在很大程度上反映出投資者認可黃金在新的地緣政治環(huán)境下的避險功能。從去年以來，黃金與港股之間也有非常有意思的相關性，黃金的上漲往往會成為港股上升的先行指標，似乎反映了一類投資者的偏好。而近期港股似乎再度出現(xiàn)上升勢頭，并且從分子端和分母端都可以得到解釋。
“再通脹”和“遲關稅”對于市場的影響都是相對復雜的，同時關稅議題也充滿著各種變數(shù)和不確定性，因此對于市場而言尋找確定性仍然最為關鍵。而美債的表現(xiàn)平穩(wěn)，似乎也為港股的再度綻放提供了動力。
