華爾街最準(zhǔn)分析師：美債暴跌結(jié)束了，因?yàn)樘乩势諢o(wú)“無(wú)法容忍債務(wù)和赤字”

　　Hartnett認(rèn)為，特朗普對(duì)“小政府”的追求意味著美債收益率將達(dá)到“雙頂”，即5%的債券收益率不會(huì)進(jìn)一步上升，建議投資者增加債券久期和利率敏感型資產(chǎn)的配置。

　　美債歷史性暴跌后，華爾街最準(zhǔn)分析師預(yù)測(cè)，這波債券拋售潮可能即將結(jié)束，關(guān)鍵原因是特朗普政府“無(wú)法容忍更大的債務(wù)和赤字”。

　　自9月美聯(lián)儲(chǔ)宣布50個(gè)基點(diǎn)的降息以來(lái)，美債收益率上漲超過100個(gè)基點(diǎn)，成為表現(xiàn)最差的資產(chǎn)之一，10年期美債收益率飆升至接近5%的水平。這印證了美銀首席投資策略師Michael Hartnett長(zhǎng)期以來(lái)的觀點(diǎn)：“賣出第一次降息”。

　　但Hartnett認(rèn)為，特朗普對(duì)“小政府”的追求意味著美債收益率將達(dá)到“雙頂”，即5%的債券收益率不會(huì)進(jìn)一步上升。

　　90年來(lái)首次，美債十年滾動(dòng)回報(bào)陷入負(fù)值

　　Hartnett在最新報(bào)告中指出，過去90年來(lái)，10年期美國(guó)國(guó)債的10年滾動(dòng)回報(bào)從未出現(xiàn)過負(fù)值，直到最近美國(guó)國(guó)債的十年回報(bào)率首次出現(xiàn)了-0.5%的負(fù)值。

　　相比之下，同期美股長(zhǎng)期回報(bào)率為13.1%，大宗商品為4.5%，投資級(jí)債券為2.4%，國(guó)庫(kù)券為1.8%。這意味著除了美國(guó)國(guó)債以外，其他主要資產(chǎn)類別仍保持正回報(bào)。

　　深跌后，美債或迎來(lái)“特朗普拐點(diǎn)”

　　Hartnett指出，特朗普政府“無(wú)法容忍更大的債務(wù)和赤字”，這可能成為債券拋售結(jié)束的關(guān)鍵因素。美國(guó)政府目前規(guī)模達(dá)7.3萬(wàn)億美元，相當(dāng)于世界第三大經(jīng)濟(jì)體。過去5年，美國(guó)名義GDP增長(zhǎng)了50%，其中很大一部分來(lái)自政府支出的擴(kuò)張。然而，2025年這一增長(zhǎng)動(dòng)力可能難以持續(xù)。

　　Hartnett指出，特朗普對(duì)“小政府”的追求意味著美債收益率將達(dá)到“雙頂”，即5%的債券收益率不會(huì)進(jìn)一步上升。Hartnett建議投資者增加債券久期和利率敏感型資產(chǎn)的配置，如XHB（房屋建筑）、UTIL（公用事業(yè)）、XLF（金融）和XBI（生物科技）。

　　他還提出了債券投資組合的潛在回報(bào)：

如果收益率回落至4%，一個(gè)“低風(fēng)險(xiǎn)”債券組合（20% T-bills、20% 30年期美國(guó)國(guó)債、20% 投資級(jí)債券、20% 高收益?zhèn)?0% 新興市場(chǎng)債券）可能產(chǎn)生11-12%的回報(bào)；

一個(gè)“高風(fēng)險(xiǎn)”債券組合（25% 30年期美國(guó)國(guó)債、25% 優(yōu)先股、25% CCC級(jí)債券、25% 新興市場(chǎng)高收益?zhèn)┛赡墚a(chǎn)生14-15%的回報(bào)。

　　美債收益率見頂利好利率敏感型股票

　　對(duì)于股票市場(chǎng)，Hartnett提出了四個(gè)關(guān)鍵觀察點(diǎn)：

a． 美國(guó)指數(shù)的下跌受到特朗普政策的保護(hù)，但上漲受到集中度、估值和持倉(cāng)的限制。

b． 如果收益率達(dá)到峰值且特朗普2.0無(wú)法推動(dòng)小盤股（IJR）突破2021年的高點(diǎn)，資產(chǎn)配置者可能會(huì)減少股票的超配。

c． 他建議在收益率“雙頂”的情況下，購(gòu)買利率敏感型股票（如XHB、XLU、XLF、REIT）。

d． 對(duì)于2025年，他看好國(guó)際股票（歐盟、中國(guó)、新興市場(chǎng)），基于政策寬松、貨幣貶值和估值優(yōu)勢(shì)，以及俄羅斯/烏克蘭和中東地區(qū)的和平局勢(shì)。