“全球資產(chǎn)定價之錨”一度上破4.8%！汪濤：預(yù)計美聯(lián)儲今年降息四次

　　新年伊始，全球最大的債市——美國債市的劇烈拋售引起了金融市場的廣泛關(guān)注。有著“全球資產(chǎn)定價之錨”之稱的10年期美債收益率一度上破4.8%，創(chuàng)下2023年11月1日以來新高；30年期美債收益率更是一度突破5%大關(guān)。

　　美東時間周三，12月CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，10年期美債收益率有所回落，但仍處在4.6%上方的高位。

　　有分析稱，上周公布的美聯(lián)儲FOMC（聯(lián)邦公開市場委員會）12月“鷹派”會議紀(jì)要以及強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)打破了美聯(lián)儲進(jìn)一步降息的預(yù)期，疊加美國重要通脹預(yù)期指標(biāo)反彈，這些因素共同推動了10年期美債收益率升至14個月的高點(diǎn)。

　　在近日于上海舉辦的第25屆瑞銀大中華研討會（GCC）期間，談及近期美債收益率持續(xù)攀升的原因時，瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，主要還是市場認(rèn)為最近的一些數(shù)據(jù)（強(qiáng)勁），加上美國（新政府）的政策出臺以后，通脹可能繼續(xù)攀升，所以，有觀點(diǎn)認(rèn)為美聯(lián)儲不僅會停止降息，甚至有可能加息。

　　不過，在汪濤看來，“市場的反應(yīng)可能過度了，我們預(yù)計，過了這段時間之后，美國經(jīng)濟(jì)增長放緩和通脹下行的趨勢會更加明顯，所以美債收益率會有所調(diào)整?！?/p>

　　上周公布的12月美聯(lián)儲FOMC會議紀(jì)要顯示，幾乎所有與會官員都認(rèn)為，通脹上行風(fēng)險有所增加。所有官員一致認(rèn)為，美聯(lián)儲“已到達(dá)或接近放慢政策寬松步伐的適當(dāng)時點(diǎn)”。

　　會議紀(jì)要稱，做出上述判斷是考慮到美國近期通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，以及貿(mào)易和移民政策可能變化的影響。分析人士認(rèn)為，政策變化主要指美國候任總統(tǒng)特朗普主張對輸美商品加征關(guān)稅和收緊移民政策。會議紀(jì)要還顯示，幾位與會官員觀察到通脹收窄進(jìn)程“可能已經(jīng)暫停”或“存在這種風(fēng)險”。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，特朗普將于1月20日宣誓就任美國總統(tǒng)，而美聯(lián)儲將于1月28日至29日召開2025年首次貨幣政策會議。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，特朗普的相關(guān)政策將推高美國通脹水平，降低美聯(lián)儲未來降息的可能性。

　　美東時間上周五（1月10日），美國勞工統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年12月美國非農(nóng)就業(yè)新增25.6萬人，為近九個月最大增幅，大幅超出市場預(yù)期的16.5萬人。當(dāng)月美國失業(yè)率意外降至4.1%，低于預(yù)期的4.2%。本次非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場預(yù)期的美聯(lián)儲下次降息被推遲至10月。

　　受此影響，美債收益率近期持續(xù)沖高，截至1月14日，10年期美債收益率已上行至4.8%。30年期美債收益率更是一度突破5%大關(guān)。長期美債收益率陡峭上行，也意味著市場預(yù)期中性利率正在上升。

　　不過，令市場感到欣慰的是，美東時間15日公布的12月CPI符合預(yù)期，10年期美債收益率從高點(diǎn)回落。具體來看，12月CPI同比上漲2.9%，為2024年7月以來新高，預(yù)期2.9%、前值2.7%。

　　例如，巴克萊首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Marc Giannoni團(tuán)隊(duì)在落款日期為1月10日的研報中稱，“鑒于2024年12月強(qiáng)勁的就業(yè)報告和通脹預(yù)期的上升，我們現(xiàn)在預(yù)計FOMC今年只會降息一次，即在6月降息25個基點(diǎn)，從而使聯(lián)邦基金目標(biāo)區(qū)間在年底前達(dá)到4.00%~4.25%。”

　　此前巴克萊的預(yù)期是美聯(lián)儲將在3月和6月共降息兩次。而之所以Giannoni團(tuán)隊(duì)目前仍預(yù)計FOMC將在6月份降息，是因?yàn)槠洹邦A(yù)計未來幾個季度美國經(jīng)濟(jì)將放緩，上半年通脹將繼續(xù)下降，但下半年關(guān)稅計劃將導(dǎo)致通脹有所回升?！?/p>

　　在1月13日于上海啟幕的第25屆瑞銀大中華研討會（GCC）期間，瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤在回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者有關(guān)近期美債收益率持續(xù)攀升相關(guān)原因時指出，主要是市場認(rèn)為最近的一些數(shù)據(jù)（強(qiáng)勁），加上美國（新政府）的政策出臺以后，通脹可能繼續(xù)攀升，所以，有觀點(diǎn)認(rèn)為美聯(lián)儲不僅會停止降息，甚至有可能加息。

　　不過在汪濤看來，“市場的反應(yīng)可能過度了，我們預(yù)計，過了這段時間之后，美國經(jīng)濟(jì)增長放緩和通脹下行的趨勢會更加明顯，所以美債收益率會有所調(diào)整?！?/p>

　　對于美債收益率攀升帶來的影響，他對每經(jīng)記者稱，“如果美國利率仍然在很高的位置，那首先造成的宏觀影響就是推升美元，主要的亞洲貨幣和歐元等都會有貶值壓力，而且會制約全球央行通過降息來穩(wěn)定自身經(jīng)濟(jì)增長方面的效果。其次，對于美國經(jīng)濟(jì)本身來說，如果現(xiàn)在利率上升是因?yàn)橐恍┙Y(jié)構(gòu)性問題，甚至是因關(guān)稅計劃，而非自身經(jīng)濟(jì)增長旺盛的話，那假以時日，高利率也會給美國經(jīng)濟(jì)帶來一些負(fù)面作用?！?

　　與野村和巴克萊等持“鷹派”預(yù)期的投行不同，瑞銀對美聯(lián)儲今年降息的預(yù)期顯得十分樂觀。

　　汪濤認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)今年增長可能比去年有所放緩，但經(jīng)濟(jì)仍然還是比較有韌性。她同時指出，“瑞銀的觀點(diǎn)是，美聯(lián)儲（今年）還會繼續(xù)降息，我們跟市場觀點(diǎn)不太一樣，美國的同事預(yù)測美聯(lián)儲后續(xù)還會降息四次，大概100個基點(diǎn)?，F(xiàn)在市場基本上認(rèn)為只降一次，最多兩次，甚至有的人說今年就不降息了，因?yàn)樘乩势丈吓_以后有人預(yù)測會有更多政策刺激經(jīng)濟(jì)，通脹會回升?！?/p>

　　“然而，我們的觀點(diǎn)認(rèn)為，美國刺激經(jīng)濟(jì)的政策可能需要一些時間（包括減稅等等）才能反映在經(jīng)濟(jì)增長上面。而同時采取的另外一些政策，比如說加征關(guān)稅等，反而對經(jīng)濟(jì)有一些負(fù)面影響。所以總體來說拉動經(jīng)濟(jì)增長的政策在今年可能不會太有明顯的效果。在這樣的背景下，我們預(yù)測今年美元可能仍然還是比較強(qiáng)，尤其在前幾個月。后續(xù)，如果美國經(jīng)濟(jì)真的放緩，美聯(lián)儲降息得以實(shí)現(xiàn)的話，美元可能對主要的匯率略有走弱?！蓖魸a(bǔ)充道。

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