與美股重回反向關(guān)系！美債再度成為市場最愛的對沖資產(chǎn)

激石Pepperstone(http://hysxdzy.com/)報(bào)道：

8月以來，美股和美債的傳統(tǒng)反向關(guān)系恢復(fù)了，如今市場環(huán)境再次有利于債券投資。

8月，美股開始下跌，很快，市場對債務(wù)安全性的需求急劇上升，資金涌入國債，導(dǎo)致上周初10年期國債收益率一度跌至自2023年中以來的最低水平。

彈讓華爾街感到意外，因?yàn)榻陙砉善焙蛡g的關(guān)系（即固定收益資產(chǎn)在股票下跌時(shí)可以抵消損失）受到了質(zhì)疑。特別是在2022年，當(dāng)時(shí)這種關(guān)聯(lián)性完全崩潰，因?yàn)閭茨茉诠墒邢禄陂g提供任何保護(hù)。

但是，2022年的拋售是由通脹爆發(fā)和美聯(lián)儲急于通過提高利率來遏制通脹所引發(fā)的，而今年8月股票下跌則在很大程度上是由于對經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退的擔(dān)憂，因此，市場對降息的預(yù)期迅速增加。在這一背景下，債券表現(xiàn)得非常好。

債券作為對沖工具發(fā)揮了作用

在8月的前三個(gè)交易日中，標(biāo)普500指數(shù)下跌了約6%，而美債市場則上漲了近2%。這使得那些將60%的資產(chǎn)配置在股票和40%配置在債券上的投資者表現(xiàn)優(yōu)于僅持有股票的投資者。

雖然在過去幾天里，隨著股市企穩(wěn)，債券的漲幅最終大部分被抹去，但投資者普遍認(rèn)可，在市場動(dòng)蕩時(shí)，固定收益類資產(chǎn)作為對沖工具發(fā)揮了作用。

資產(chǎn)管理公司TwentyFour的經(jīng)理George Curtis幾個(gè)月前就開始增持美國國債——部分原因是它們現(xiàn)在提供的較高收益率，部分原因是他也預(yù)期隨著通脹消退，股票和債券之間的舊有關(guān)系將會恢復(fù)。他表示：

“我們一直在購買政府債券，國債是作為一種對沖工具存在的?！?/p>

股票和債券的傳統(tǒng)反向關(guān)系恢復(fù)了

上周，股票和債券之間的一個(gè)月相關(guān)性達(dá)到自去年區(qū)域銀行危機(jī)以來的最負(fù)值。相關(guān)性為1表示資產(chǎn)同步移動(dòng)，而為-1則表明它們朝相反方向移動(dòng)。

按照傳統(tǒng)反向關(guān)系，股票和債券之間的相關(guān)性為負(fù)。

然而，由于美聯(lián)儲自2022年3月開始的激進(jìn)加息導(dǎo)致股票和債券市場雙雙暴跌，兩者的傳統(tǒng)反向關(guān)系被徹底顛覆?！肮善?0%+債券40%”的投資組合在那一年損失了17%，是自2008年全球金融危機(jī)以來的最差表現(xiàn)。一年前，股票和債券的相關(guān)性超過了0.8，達(dá)到自1996年以來的最高水平，這表明債券幾乎無法作為投資組合的穩(wěn)定器。

過去一個(gè)月，債券與股票走勢相反，重新回到了2022年之前的趨勢。

市場關(guān)注點(diǎn)從通脹轉(zhuǎn)向美國可能陷入衰退

如今，市場環(huán)境再次有利于債券投資：通脹得到了更好控制，市場的關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向了美國可能陷入衰退的擔(dān)憂，債券收益率遠(yuǎn)高于五年平均水平。

Bill Eigen管理著100億美元的摩根大通戰(zhàn)略收益機(jī)會基金，他并不相信通脹已經(jīng)真正得到了足夠的控制，他表示：

“降息將是小幅且漸進(jìn)的。作為對沖工具，債券面臨的最大問題是我們?nèi)匀惶幱谕洯h(huán)境中?！?/p>

但是，越來越多的投資者將通脹問題降到了次要地位。在上周市場波動(dòng)最劇烈的時(shí)候，2年期國債收益率首次在兩年內(nèi)短暫低于10年期國債收益率，這表明市場對經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂變得非常嚴(yán)重，正在為衰退和快速降息做準(zhǔn)備。太平洋投資管理公司首席投資官Daniel Ivascyn表示：

“隨著通脹呈下降趨勢，風(fēng)險(xiǎn)更加平衡，甚至傾向于更顯著的經(jīng)濟(jì)放緩，我們確實(shí)認(rèn)為債券將會展現(xiàn)出更多的防御性特征。”

未來一周，債券市場面臨著多重風(fēng)險(xiǎn)。美國7月的CPI和PPI即將發(fā)布，任何通脹復(fù)蘇的跡象都可能推動(dòng)美債收益率再次上升。上周四，因每周初請失業(yè)金人數(shù)意外下降，削弱了勞動(dòng)力市場疲軟的信號，收益率已經(jīng)開始上升。?????????