舍得酒業(yè)跌停前的預(yù)兆

激石Pepperstone(http://hysxdzy.com/)報道：

白酒股的回調(diào)，讓年內(nèi)跌幅超10%的中證白酒指數(shù)，跑輸了大盤。

脆弱的市場情緒下，任何風吹草動都會在二級市場被放大。先是5月22日，市場有聲音擔憂山西汾酒（600809.SH）部分產(chǎn)品價格倒掛問題，在早盤打開跌停板后，山西汾酒當日跌幅達3.14%。

6月5日，“小作文”再度沖擊白酒板塊。網(wǎng)傳舍得酒業(yè)（600702.SH）回款不及預(yù)期、下調(diào)全年保底銷售目標等，當日舍得酒業(yè)開盤不久就吃到跌停板，收于135.82元/股。6月6日，舍得酒業(yè)股價創(chuàng)下半年來新低，當日跌幅達2.19%。

針對上述市場傳聞，舍得證券事務(wù)人士對信風（ID：TradeWind01）表示，公司生產(chǎn)經(jīng)營活動一切正常，公司沒有對外公布過生產(chǎn)經(jīng)營目標，目前也沒有接到相關(guān)的通知。

進入2023年，盡管白酒板塊內(nèi)部股價走勢差不多，但業(yè)績出現(xiàn)分化。在今年一季度，舍得酒業(yè)就未能延續(xù)過往業(yè)績的高增態(tài)勢，營收凈利均僅錄得個位數(shù)增速。

眼見舍得酒業(yè)遇到增長瓶頸，二級市場投資人用腳投票。截至6月6日，舍得酒業(yè)的年內(nèi)跌幅達到14.08%，市值跌超70億元。

機構(gòu)跑步退場

如果上市公司被傳出主動下調(diào)業(yè)績預(yù)期，那么持倉的機構(gòu)會以更快的速度下調(diào)賣出目標價，跑步退場。

6月5日龍虎榜顯示，舍得酒業(yè)賣出的四家機構(gòu)分別拋售了3.3億元、1.5億元、9043萬和7503萬元；而買入機構(gòu)僅有一家，買了5471萬元。

截至今年一季度，共有199只基金重倉持有舍得酒業(yè)，持股總數(shù)達5456.46萬股，相比2022年末的913.99萬股，加倉幅度明顯。

其中銀華富裕主題混合型證券投資基金、平安基金權(quán)益委托投資1號單一資產(chǎn)管理計劃和鵬華中證酒交易型開放式指數(shù)證券投資基金為一季度新晉前十大股東，持股比例分別為0.81%、0.71%和0.71%。

值得一提的是，自2021年三季度買成舍得酒業(yè)第二大股東的牛散范社彬自去年一季度開始堅定地頻頻減持，其持股比例從2021年末最多時的4.41%減至今年一季度的0.87%，在這期間，舍得酒業(yè)的股價從226.33元/股跌至197元/股，跌幅約13%。

事實上，今年以來整個白酒板塊都處于估值回撤的調(diào)整期。

截至6月6日，19家上市白酒企業(yè)股價泛紅的僅有今世緣、伊力特、*ST皇臺和順鑫農(nóng)業(yè)四家，漲幅分別為10.49%、10.43%、4.41%和0.87%。

跌幅排名前五的則是酒鬼酒、水井坊、山西汾酒、洋河股份和舍得酒業(yè)，其中酒鬼酒、水井坊和舍得酒業(yè)均在一季度業(yè)績顯露疲態(tài)，股價跌幅分別達到35.58%、30.41%和14.08%。

有華東私募人士向信風（ID：TradeWind01）表示，他認為當下白酒板塊回調(diào)的主要原因是供需問題。在高端與次高端價格帶分化的情況下，對次高端白酒的短期消費需求受到壓制，但事實上近年來白酒企業(yè)紛紛擴產(chǎn)，造成市場短期內(nèi)供需不平衡的現(xiàn)狀。

上述人士直言，他認為當下舍得酒業(yè)、酒鬼酒等次高端白酒品牌的研究性價比甚至不如大眾酒。

戛止的高增

相比股價，舍得酒業(yè)的業(yè)績增速同樣走出了陡峭曲線。

自2020年底復(fù)星入主舍得酒業(yè)兩年間，后者的營收凈利均翻了一倍還多。2021年和2022年，舍得酒業(yè)的營收增速分別為83.8%和21.86%；凈利增速分別為109.25%和33.82%。

但到了今年一季度，舍得酒業(yè)上演業(yè)績變臉，報告期內(nèi)營收實現(xiàn)20.2億元，同比增長7.28%；凈利實現(xiàn)5.7億元，同比增長7.34%。相比過去兩年雙位數(shù)、甚至三位數(shù)的業(yè)績增速，著實有些慘淡。

事實上，舍得酒業(yè)的疲態(tài)在2022年二季度就開始顯現(xiàn)，其2022年四個季度的營收增速分別為83.25%、-16.27%、30.9%和5.62%，在去年二季度罕見地出現(xiàn)負增長。

與營收增速放緩幾乎同步的是，舍得酒業(yè)在2022年三季度的經(jīng)銷商數(shù)量出現(xiàn)了凈減少，并且其對經(jīng)銷商群體進行大量汰換。

2022年全年，舍得酒業(yè)的省內(nèi)經(jīng)銷商增加135家、減少279家，凈減少144家；省外經(jīng)銷商增加661家，減少611家，凈增加了59家，總經(jīng)銷商數(shù)量增至2158家。

從合同負債一欄可以明顯看出其經(jīng)銷商的信心明顯不足。截至2022年底，舍得酒業(yè)的合同負債約為29.8億元，相比上年同期的65.8億元同比大幅減少54.7%，但存貨一欄中的庫存商品卻同比增長了11.7%。

今年一季度，舍得酒業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)出現(xiàn)自2020年年報以來的首次增長，同比增長至765.96天。

結(jié)合上述兩項數(shù)據(jù)，舍得酒業(yè)經(jīng)銷商信心不足、庫存增加的結(jié)論呼之欲出。

由于白酒普遍依賴傳統(tǒng)經(jīng)銷商進行銷售，高端白酒又同時具備快消品和奢侈品屬性，高端白酒的品牌方普遍既想要價格穩(wěn)定，又想要保持動銷，這在行業(yè)不景氣時就成為了白酒經(jīng)銷商群體面對的難題。當下行業(yè)的現(xiàn)狀似乎在說明，品牌力不足的廠商面對“竄貨”普遍力有不逮。

有私募人士向信風（ID：TradeWind01）分析表示，由于不同地區(qū)間消費力不同，導(dǎo)致經(jīng)銷商為了快速出貨私自降低價格銷售到其他地區(qū)，大部分經(jīng)銷商為了完成銷售目標拿到品牌方的返利而不惜竄貨。

舍得酒業(yè)的證券事務(wù)人士向信風介紹，舍得酒業(yè)并未對外公開業(yè)績目標，目前的渠道庫存目前處于較為良性的水平，大概在2-3個月。

不過，武漢京魁科技有限公司董事長肖竹青向信風（ID：TradeWind01）表示，他向舍得酒業(yè)的副總裁王維龍求證是否下調(diào)營收預(yù)期，王維龍同樣矢口否認。

但肖竹青同樣表示，他了解到的情況是：“舍得價格體系比較混亂，庫存去化比較慢，代理商賣舍得酒不賺錢，對未來預(yù)期悲觀造成了（二級）市場的恐慌。”

舍得酒業(yè)證券事務(wù)人士向信風介紹，公司并未對外公布過業(yè)績目標，并且其并未接到過相關(guān)信息。至于產(chǎn)品規(guī)劃，對方表示公司今年主推的核心產(chǎn)品為定位千元價格帶的藏品·舍得十年和定位400元次高端價格帶的品味舍得等大單品。

不過舍得酒業(yè)的品牌力能否撐起千元價格帶的產(chǎn)品尚需打個問號。

有私募人士向信風表示，品牌力的打造是時間問題。與舍得酒業(yè)同為次高端酒企的酒鬼酒，旗下千元單品內(nèi)參價格嚴重倒掛就是“前車之鑒”。

肖竹青也并不看好舍得酒業(yè)推出的千元價格帶高端產(chǎn)品。

“因為現(xiàn)在千元價格帶格局已經(jīng)固化，很難再有新的品牌能夠讓消費者認知，能夠相信千元價格帶這種面子消費的載體，我覺得消費者認知需要時間的積累。更是需要一種心理預(yù)期的形成，都是需要品牌長時間的積累才能實現(xiàn)。”上述人士補充到。?????????